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Sep 23, 2023

Le vin en tant qu'actif liquide : les fonds d'investissement dans le vin sont-ils efficaces ?

Les fonds d'investissement dans le vin sont de plus en plus populaires aux États-Unis, mais offrent-ils

Les fonds d'investissement dans le vin sont de plus en plus populaires aux États-Unis, mais offrent-ils des rendements sûrs ?

Les fonds d'investissement dans le vin connaissent un nouveau moment. Après l'effondrement de plusieurs fonds de ce type il y a dix ans, déclenché par le retrait brutal de la Chine du marché du vin de luxe, ils reviennent en force. Bien que leurs méthodes diffèrent, tous les fonds viticoles projettent un message commun : il est judicieux d'augmenter votre portefeuille traditionnel d'actions et d'obligations avec un investissement alternatif dans du vin de garde.

"Vous recherchez un actif à faible volatilité qui n'est pas corrélé au reste de l'économie, et c'est ce qu'est le vin", a déclaré Tom Gearing, co-fondateur de la société d'investissement viticole londonienne Cult Wine. Exemple : lorsque le marché boursier a plongé pendant la crise financière de 2008, les prix des vins de qualité investissement ont à peine bougé. Jusqu'à présent en 2022, le vin ignore à nouveau les actions : le Liv-ex 1000, un composite des vins de qualité investissement les plus échangés, est en hausse de 8,6 %, tandis que le S&P 500 est en baisse de 16 %, au 1er septembre.

Le bon vin, selon l'argument formulé par les fonds, n'est pas seulement un atout alternatif, mais un "actif gaspillé". Autrement dit, peu de temps après l'arrivée sur le marché d'un millésime très apprécié, les bouteilles commencent à être consommées, souvent bien avant qu'elles n'atteignent leur fenêtre de consommation idéale. À mesure que leur nombre diminue, le prix des bouteilles restantes augmente inévitablement. Ce n'est qu'une fois qu'ils ont atteint leur maturité maximale que la pression à la hausse sur les prix s'atténue. Bien avant ce point, une société d'investissement dans le vin alerte aura vendu le vin dans lequel vous avez investi avec un bénéfice et en aura pris sa part.

Mais le vin n'est pas un investissement aussi simple que les actions d'une entreprise ou les obligations d'État. Les investisseurs doivent faire leurs recherches et comprendre comment les fonds fonctionnent et combien ils paieront en frais. Ce type d'investissement liquide est-il une si bonne idée ?

Les fonds d'investissement dans le vin étaient autrefois plus populaires en Europe qu'aux États-Unis, principalement en raison des règles fiscales et de stockage des obligations, mais cela est en train de changer. Profitant d'une hausse pluriannuelle assez régulière des prix des vins de collection, deux fonds d'investissement dans le vin basés aux États-Unis ont été lancés avec succès depuis 2019, tandis que Cult, basé à Londres, visant à pénétrer le marché nord-américain, a ouvert des bureaux de vente à New York et à Toronto en 2021.

Au total, plus d'une demi-douzaine de fonds d'investissement dans le vin des deux côtés de l'étang ciblent actuellement les clients à investir dans le vin pour un éventuel profit, pour le plaisir ou les deux. Du moins, c'est le plan.

La charge la plus difficile des nouveaux fonds est Vinovest, basée à San Francisco. Agé d'à peine trois ans, Vinovest affirme avoir déjà décroché 11 000 investisseurs et détenir près d'un demi-million de bouteilles de vin achetées pour eux. Au printemps dernier, pendant la saison des primeurs à Bordeaux, Vinovest a tenté de se faire remarquer en organisant un webinaire dans la propriété de Pomerol, Vieux Château Certain.

Le fondateur de Vinovest, Anthony Zhang, déjà entrepreneur en démarrage en série à 27 ans, est un nouveau venu dans le secteur du vin. "J'ai vu l'augmentation du nombre de personnes se tournant vers des investissements alternatifs comme un vent arrière clé", a déclaré Zhang à Wine Spectator. "J'ai regardé l'art, les voitures classiques, les sacs à main, mais c'est le vin et le whisky qui m'ont vraiment marqué."

Zhang affirme que "les utilisateurs moyens de son fonds sont dans la trentaine, pas dans la cinquantaine", et il pense qu'au moins une partie de cette cohorte recherche des raccourcis pour se lancer dans le vin. "Dites adieu aux recherches rigoureuses… nous faisons le travail acharné pour vous", déclare la page d'accueil du site Web de Vinovest. En bas de la page d'accueil, un crawl apparaît pour annoncer de nouveaux clients en temps réel : « Un client du Texas vient de déposer 85 000 $… un client du New Jersey vient de déposer 20 000 $, un client du Royaume-Uni vient de déposer 9 896 $… ». Mais l'exploration se répète simplement, mois après mois, sans qu'aucun nouveau client n'apparaisse.

Les nouveaux clients de Vinovest, conseillés par une "équipe de sommeliers de classe mondiale", peuvent acheter un portefeuille de vins personnel pour aussi peu que 1 000 $. Le fonds facture des frais annuels pour l'authentification, le stockage, l'assurance et la "gestion active" allant de 2,85% à 2,50% selon le montant investi. Les frais supplémentaires incluent une pénalité de 3% pour avoir demandé à Vinovest de vendre votre vin dans les trois ans suivant l'achat.

Vinovest dit qu'elle s'approvisionne pour ses volumes nécessairement élevés de vins clients auprès de "établissements vinicoles, d'échanges mondiaux de vin et de négociants". Que se passe-t-il lorsque les clients veulent vendre leur vin ? Dans une séance de questions-réponses, le fonds dit aux investisseurs que "nous vendrons vos vins à l'acheteur le plus cher de notre réseau. Ce processus prend généralement deux à trois semaines".

Mais les petits caractères de ses conditions générales sont moins rassurants : « Vous pouvez, à tout moment, nous demander de liquider votre portefeuille. Cependant, Vinovest n'a aucune obligation de le faire… [et] n'est pas tenu d'acheter votre vin chez vous ou pour trouver un tiers acheteur si vous souhaitez vendre l'un de vos vins." Interrogé sur la facilité de vente du vin détenu par son entreprise, Zhang a déclaré: "Si vous vous en tenez au plan, vous ne devriez pas avoir de problème à le vendre."

Quel est ce plan ? Selon le site Web du fonds, "les investisseurs de Vinovest conservent généralement leur vin pendant cinq à 10 ans".

L'autre fonds américain récemment créé, Vint, basé en Virginie, propose un concept unique: il propose uniquement des séries d'actions enregistrées auprès de la SEC dans des portefeuilles de mini-vins - environ trois douzaines depuis son démarrage en 2019 (quelques séries de whisky de collection ont également été offert).

Comme chez Vinovest, les investisseurs peuvent dépenser aussi peu que 1 000 $ pour acheter des actions d'une série Vint. Une première offre d'une verticale de 10 caisses de Château Lafite Rothschild couvrant les millésimes 2010 à 2019 était au prix de 120 $ par action. L'offre complète de 1 210 actions aurait été vendue en 55 minutes. Une unité de 3 bouteilles du Richebourg 2015 du Domaine Leroy, d'une valeur de 70 000 $ et au prix de 100 $ l'action, s'est aussi rapidement vendue.

Quant à vendre votre participation dans Vint, vous ne pouvez pas. Vous devez attendre que le fonds encaisse tout portefeuille dans lequel vous pourriez détenir des actions. Vint prévoit par exemple que la série Lafite sera vendue entre 2023 et 2027, le trio Richebourg entre 2025 et 2027. Le produit, moins le "sourcing" de Vint " des frais allant jusqu'à 10 % (au lieu des frais annuels) seront ensuite remboursés aux actionnaires.

En juillet dernier, Vint a réalisé son premier encaissement réussi, vendant un cinquième d'une collection de 284 bouteilles appelées Champagne Stars. Détenu depuis un peu plus d'un an, le pétillant avait augmenté de valeur à un taux annuel de près de 22%, selon le fonds.

Comme Zhang de Vinovest, le fondateur de Vint, l'ancien banquier Nicholas King, est un nouveau venu dans le secteur du vin. "J'ai regardé le monde de l'investissement dans le vin, et il m'a semblé opaque, inefficace et largement inaccessible", a déclaré King. "Vous pourriez envoyer 25 000 $ à un gars d'un fonds au Royaume-Uni et vous ne sauriez peut-être même pas quels vins vous receviez."

Vinovest et Vint, entre autres fonds, recherchent des vins de régions viticoles du monde entier pour le compte de clients. Le Wine Investment Fund, basé à Londres, prétend être le "premier fonds d'investissement indépendant dans le vin cherchant à générer des rendements supérieurs à la moyenne à partir d'un investissement professionnel dans le vin". Fondé en 2003, ce fonds basé à Londres limite son portefeuille à une sélection de millésimes de premiers crus et de "super seconds crus" bordelais, soit 360 vins en tout.

"Pour nous, il s'agit de" filtres à risque "", a déclaré le cofondateur du fonds, Andrew della Casa. Alors que certains fonds achètent en primeur, lorsque les vins sont encore en barriques, della Casa ne le fera pas. "Si vous regardez la volatilité des prix au cours des quatre premières années d'un vin", a-t-il expliqué, "elle peut être assez élevée, trop élevée pour nous. Notre catalogue est encadré par l'aversion au risque. Pour cette raison, nous ne regardons pas non plus propriété qui produit moins de 15 000 à 20 000 caisses par an. Acheter des choses est facile, mais vendre est délicat. Nous devons donc nous concentrer sur des vins avec un marché secondaire important, des vins comme Latour 2000 ou 2005. »

Della Casa reconnaît que des vins "superbes" sortent d'autres régions viticoles. Mais il pense que parce que les régions émergentes sont toujours en croissance, leur valeur pourrait changer davantage avec le temps. Les grands domaines bordelais sont moins volatils, garantissant un rendement plus fiable.

L'investissement minimum par des investisseurs privés dans le fonds de della Casa est de 10 000 £ (11 700 $). Il y a des "frais de souscription" de 5%, des frais de gestion annuels de 1,5% et des frais de performance, similaires à ceux facturés par les hedge funds, de "20% des rendements nets au-dessus du high watermark".

À proprement parler, seules des entreprises telles que della Casa's ou Vint, dans lesquelles les clients détiennent des actions plutôt que des vins individuels, peuvent être appelées fonds viticoles. D'autres, comme Cult et Vinovest, qui détiennent des vins individuels appartenant à des clients, pourraient être appelés des plateformes d'investissement dans le vin.

Il est normal de jeter un œil froid sur les frais que chaque fonds de vin prélève. Mais, comme le voit Justin Gibbs, co-fondateur de Liv-ex, ces frais peuvent être justifiés : "Je peux investir moi-même l'argent dans mon fonds de pension, bien sûr", a déclaré Gibbs. "Mais il y a toujours un rôle pour un gestionnaire de fonds qui passe à plein temps à étudier le marché et à prendre des décisions intelligentes. Il en va de même pour les gestionnaires de fonds de vin."

Des fonds comme ceux-ci sont axés sur les rendements plutôt que sur la consommation. Si vous avez utilisé un fonds pour acheter directement des bouteilles spécifiques, elles peuvent vous être livrées pour être dégustées à votre propre table. Mais si le vin a été dans un entrepôt sous douane européen, préparez-vous à des droits, taxes et frais d'expédition supplémentaires.

Triste fait pour les investisseurs américains : contrairement à leurs homologues britanniques, ils ne peuvent pas vendre un actif gaspillé, tel que du bon vin, sans impôt sur les plus-values. À retenir également : bien que les fonds d'investissement dans le vin puissent tenir bon pendant les périodes de ralentissement des marchés financiers, ils ne verseront pas, contrairement à une vaste gamme d'actions et d'obligations, de dividendes ou d'intérêts.

Si un vin d'investissement doit être éventuellement vendu, les acheteurs voudront l'assurance d'un stockage impeccable. Les caisses du vin fournissent ce service. Les Britanniques disposent depuis longtemps d'un réseau d'entrepôts sous douane climatisés où le vin hiberne en franchise de droits et de taxes jusqu'à ce qu'il soit remis à un propriétaire. "Toute société d'investissement dans le vin digne de son âme utilisera le stockage sous douane au Royaume-Uni", a déclaré Martin Pruszynski, conseiller en vin au fonds londonien WineCap. "C'est la garantie que le vin n'a été et n'a jamais été correctement stocké. Lorsqu'un vin a quitté la cave, il ne peut jamais y retourner."

Les investisseurs potentiels en vin doivent faire attention à la fraude. En juin, le FBI a arrêté un Britannique pour avoir prétendument orchestré un stratagème qui a escroqué plus de 13 millions de dollars à plus de 150 victimes dans plusieurs États. Perpétrés principalement en appelant à froid des victimes âgées, les escrocs auraient promis de gros profits sur le vin qui, une fois acheté, serait détenu au nom de clients dans un entrepôt sous douane au Royaume-Uni.

Compte tenu du long marché haussier des prix du vin, il ne faut pas s'étonner qu'aucun grand fonds de vin n'ait échoué. Si des temps difficiles venaient, cependant, le vent pourrait tourner : au lieu que les investisseurs réclament d'investir de l'argent dans les fonds, il pourrait y avoir une ruée pour retirer de l'argent. Comme le dit la plate-forme Vint, "les performances passées ne garantissent pas les résultats futurs".

Signe que les bons moments ne sont pas perpétuels : le ratio bid-to-offer de Liv-ex est passé de janvier à juin de 1,8 à 0,8, ce qui signifie que davantage de marchands veulent désormais vendre du vin plutôt que de l'acheter. Autre signe de vents potentiels de refroidissement du marché à venir : l'indice Liv-ex Fine Wine 100 a baissé pour la première fois en plus de deux ans, en baisse de 0,3 %, et le Fine Wine 50, qui suit les prix des premiers crus bordelais, a baissé de 0,9. pour cent. "La hausse de l'inflation et les craintes de récession préparent sans aucun doute le terrain pour une période d'automne et d'hiver éprouvante", a déclaré Katherine Hewitt de Liv-ex à Wine Spectator.

Ce n'est un secret pour personne qu'une large gamme de vins recherchés, notamment bordelais et bourguignons, sont désormais inabordables pour les amateurs de vin aux moyens moyens. Même ceux qui peuvent se permettre de payer ces vins peuvent y renoncer au profit de bouteilles qui peuvent satisfaire pour beaucoup moins. La commercialisation des fonds d'investissement viticoles contribue-t-elle à la spirale haussière des prix ? Sont-ils en train de transformer des vins élaborés avec amour et dévouement en de pures marchandises, comme des flancs de porc ?

Les propriétaires de RareWine Invest, une société d'investissement et de courtage dans le vin basée au Danemark, affirment le contraire. Dans un essai sur son site Web, intitulé "The Wine Investor vs. the Wine Romantic", ils affirment que "dans la poursuite de la stabilité et des rendements, l'investisseur dans le vin contribue à réduire le nombre de vins perdus à la suite d'une mauvaise manipulation" et à "en veillant à ce que plus de vins ne soient bu que lorsqu'ils sont prêts à boire…. Sans l'investisseur en vin, plus de vins périraient, et l'offre de vins mûrs serait plus petite et les prix donc également plus élevés."

Mais il y a une autre vérité détenue par de nombreux amateurs de vin. C'est résumé par Rob McMillan, fondateur de la division Wine de la Silicon Valley Bank. "Je comprends le côté investissement du vin", a-t-il déclaré à Wine Spectator. "Et je sais que les gens diront que certains prix du vin ont augmenté plus que, disons, les actions d'Apple. Personnellement, je considère le vin comme ce que je bois avec des amis."

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